KDvinsky1

66

подписчиков

2

подписки

Инвестиции в российский фондовый рынок. Авторский взгляд Константина Двинского Telegram: https://t.me/dvinsky_invest Max: https://max.ru/mayorthunder

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

KDvinsky1
KDvinsky1

28 августа в 15:23

«Газпром»: операционная прибыль +45%. А газовый бизнес еще даже не разогнался «Газпром» представил отчетность за первое полугодие. По одной чистой прибыли результат можно было бы назвать посредственным: она сократилась на 10%. Но в данном случае смотреть на нижнюю строку – значит пропустить главное. Операционный бизнес группы заметно ускорился, причем второй квартал оказался существенно сильнее первого. Основные показатели за полугодие выглядят следующим образом: Выручка: 5,30 трлн рублей (+6,3% г/г) Прибыль от продаж: 1,195 трлн рублей (+45% г/г) Чистая прибыль: 933 млрд рублей (-10% г/г) Чистая прибыль акционеров: 864 млрд рублей (-12% г/г) Операционный денежный поток: 1,465 трлн рублей (+2% г/г) Падение чистой прибыли здесь в значительной степени бухгалтерское. В первом полугодии прошлого года «Газпром» заработал 618 млрд рублей на курсовых разницах, сейчас – всего 165 млрд. Поэтому финансовые доходы обвалились с 806 до 316 млрд рублей, хотя непосредственно основной бизнес заработал гораздо больше. Особенно хорошо это видно по второму кварталу. Выручка выросла на 15% г/г – до 2,5 трлн рублей, прибыль от продаж – сразу на 70%, до 585 млрд, а чистая прибыль – на 64%, до 557 млрд. Причем из 864 млрд рублей прибыли акционеров за полугодие 519 млрд пришлось именно на второй квартал. Главным двигателем стал нефтяной бизнес ("Газпром нефть"). Его сегментная прибыль за полугодие выросла более чем втрое – со 140 до 447 млрд рублей. Газовый сегмент прибавил значительно скромнее, но тоже уверенно: с 585 до 701 млрд рублей, или примерно на 20%. При этом для газового бизнеса самое интересное только начинается. В первом полугодии выручка от продажи газа даже немного снизилась – с 2,007 до 1,982 трлн рублей. Экспортная часть просела сильнее: валовая выручка от газа за пределами России сократилась с 1,61 до 1,47 трлн рублей. Но экспортные цены меняются с лагом. Значительная часть контрактов привязана к нефтяной корзине, поэтому рост нефти переносится в стоимость поставок не сразу, а обычно через 6–9 месяцев. Получается, что более высокие нефтяные цены только сейчас начинают доходить до газовой выручки. В первом полугодии этого эффекта почти не было, а во втором он должен проявляться заметнее. Внутренний рынок тоже добавит. С 1 октября пройдет очередная индексация оптовых цен на газ. То есть за первое полугодие этот фактор в отчетность вообще не попал, а с четвертого квартала начнет напрямую работать на выручку газового сегмента. Хорошо выглядит и денежный поток. Операционный денежный поток составил 1,465 трлн рублей, тогда как капитальные вложения сократились с 1,195 трлн до 833 млрд рублей. Свободный денежный поток получается около 633 млрд рублей против примерно 243 млрд годом ранее. Но здесь есть нюанс: еще 320 млрд руб. компания отдельно показывает как капитализированные и уплаченные проценты. Если считать более жесткий FCF с их учетом, остается примерно 313 млрд руб. Но все равно это заметное улучшение относительно 1П25. Долговая нагрузка при этом вообще не выросла. Валовый долг увеличился примерно на 118 млрд рублей, до 6,86 трлн, но одновременно запас денежных средств вырос со 633 до 747 млрд. В результате чистый долг остался практически неизменным – 6,11 трлн рублей против 6,10 трлн на начало года. Отчет в итоге сильнее, чем кажется по чистой прибыли. Операционная прибыль выросла на 45%, нефтяной бизнес уже резко ускорился, свободный денежный поток восстановился. А главный сегмент – газовый, пока еще не получил полного эффекта ни от более высоких экспортных цен, ни от осенней индексации внутри России. Поэтому второе полугодие для «Газпрома» выглядит потенциально интереснее первого. Ведь помним еще про девальвацию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $GAZP
4
5
KDvinsky1
KDvinsky1

28 августа в 14:37

Один рубль за 27 копеек. Что рынок не замечает в МТС-Банке МТС-Банк представил отчёт за второй квартал и первое полугодие. Результаты оказались лучше, чем я предполагал. Несмотря на быстрый рост расходов, в основном зарплат, чистая прибыль растёт ещё быстрее. Трансформация бизнес-модели пока проходит успешно, хотя вопросы остаются. II квартал: Чистые процентные доходы: 14,4 млрд (+37,8% г/г) Чистые комиссионные и прочие доходы: 5,9 млрд (+22% г/г) Операционные расходы: 7,6 млрд (+34,4% г/г) Расходы на резервы: 6,2 млрд (+9,3% г/г) Чистая прибыль: 4,7 млрд (+89,7% г/г) I полугодие: Чистые процентные доходы: 28,7 млрд (+48,3% г/г) Чистые комиссионные и прочие доходы: 10,2 млрд (+28,2% г/г) Операционные расходы: 14,4 млрд (+39,7% г/г) Расходы на резервы: 13,7 млрд (+9,4% г/г) Чистая прибыль: 7,2 млрд (рост в 2,3 раза) Основной вклад ожидаемо внесли процентные доходы. Здесь работает общая для банковского сектора тенденция: стоимость фондирования снижалась быстрее ставок по активам. У МТС-Банка это не только кредиты, но и ОФЗ с корпоративными облигациями. На конец второго квартала чистая процентная маржа выросла до 8,5%. При этом объём активов банк сокращает: с 754,5 млрд до 692,7 млрд рублей за полгода. Погашается как портфель кредитов физлицам, с 301 млрд до 277 млрд, так и ценных бумаг, с 301,5 млрд до 238,4 млрд. Менеджмент называет это целенаправленной стратегией: новые вложения идут только туда, где ROI превышает 30%. Корпоративный портфель при этом вырос с 37,8 млрд до 62,6 млрд рублей. МТС-Банк хочет монетизировать юрлиц не только классическими банковскими продуктами, но и трансграничными переводами и размещением облигаций. Отказ от агрессивного роста розничного кредитования может быть плюсом. Иначе росла бы стоимость риска и потребовались бы дополнительные резервы. На конец второго квартала стоимость риска снизилась до 6,7% против 7,9% кварталом ранее, а расходы на резервы за полугодие выросли лишь на 9,4%, до 13,7 млрд рублей. В общем, чистые процентные доходы генерируются. Комиссионные доходы впервые за несколько кварталов тоже вернулись к росту. Транзакционная модель начинает давать результат. Если раньше фокус был на быстром приросте клиентской базы, то теперь начинается её монетизация. Количество активных клиентов достигло 5,8 млн (+81,2% г/г), оборот по дебетовым картам вырос на 25,4%, до 60,5 млрд рублей, а средства клиентов на текущих счетах увеличились до 80,5 млрд (+41,9% г/г). Дебетовые карты и текущие счета дают комиссии и бесплатные остатки, которые не требуют капитала. С капиталом у «МТС-Банка» всё нормально. Норматив Н1.0 составил 12,5%. Рентабельность капитала достигла 13,6% за полугодие и 17,6% за второй квартал. Это позволило увеличить чистую прибыль более чем в два раза, до 7,2 млрд рублей. При этом МТС-Банк считает ROE и чистую прибыль без учёта субординированных облигаций и платит дивиденд от этой базы. Если вычесть проценты по субордам, чистая прибыль за полугодие составит 5,6 млрд рублей, а ROE второго квартала – 14,9%. Всё равно неплохо. Текущая оценка МТС-Банка составляет 0,27x по P/B и 1,9x по P/E (LTM) без субордов. Всего две прибыли за банк. На мой взгляд, такая оценка соответствует риску. Главный минус – дефицит идей, куда вложить имеющийся капитал с хорошим ROI и приемлемым риском. Старые активы погашаются, новых почти не добавляется, деньги не реинвестируются. Но именно поэтому рынок и предлагает один рубль капитала за 27 копеек. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить. $MTSS
Card image 1
1
2
KDvinsky1
KDvinsky1

28 августа в 11:09

«Мечел»: не лезем. EBITDA группы ниже нуля «Мечел» представил финансовые результаты за первое полугодие. Компанию можно назвать братом-близнецом "Сегежи". С той лишь разницей, что бизнес-модель лесопромышленного холдинга подорвали санкции 2022 года, а "Мечел" уже полтора десятка лет управляется неэффективно. К сожалению, доктора до Зюзина так и не доехали. Основные показатели за полугодие выглядят следующим образом. Выручка: 117,4 млрд (-23% г/г) EBITDA: -6 млрд (годом ранее - плюс 5,7 млрд) Операционный убыток: 17 млрд (-24,4% г/г) Чистый убыток: 41 млрд (годом ранее - убыток в 40,5 млрд) Во втором квартале появились признаки стабилизации: выручка выросла на 4% кв/кв – до 59,8 млрд рублей, а убыток по EBITDA сократился с 4,9 до 1,2 млрд. Добывающий сегмент вышел в плюс: 243 млн рублей EBITDA против убытка 1,15 млрд кварталом ранее. Помогли рост продаж коксующегося угля и антрацитов, цены на энергетический уголь и некая оптимизация расходов. Главная проблема – металлургия. Выручка сегмента сократилась на 32%, а EBITDA обвалилась: с плюс 6 млрд до минус 7,1 млрд рублей. Сезонное оживление спроса улучшило результат второго квартала, но дивизион всё равно получил 2,2 млрд отрицательной EBITDA. Финансовые расходы составили 26,3 млрд рублей, чистый долг – 289,6 млрд, стоимость долгового портфеля – 15,7%. Получается «Мечел» имеет убыток ещё до обслуживания долга, а затем платит проценты. Парадоксально, но свободный денежный поток оказался положительным. Но если посмотреть детали, то все становится ясно. Операционный денежный поток остался составил 27,2 млрд рублей. Но 32,8 млрд принесли сокращение запасов и дебиторки, рост кредиторки, авансов и других обязательств. Без высвобождения оборотного капитала поток был бы отрицательным. Если вычесть 3,8 млрд рублей вложений в основные средства и 14,3 млрд уплаченных процентов, остаётся около 9,1 млрд свободного денежного потока. Но качество его качество никакое: его обеспечила разгрузка оборотного капитала, которую нельзя повторять бесконечно. Уголь действительно оживает. Даже в металлургии наметился разворот. Однако отыгрывать его через акции "Мечела" – ужасная затея. Компания уже давно должна была быть банкротом, если бы не десятки тысяч сотрудников, которых нельзя просто так взять и уволить. Поэтому, государство через банки будет поддерживать работоспособность компании до последнего. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $MTLR
1
2
KDvinsky1
KDvinsky1

28 августа в 10:07

В июле ВТБ показал хороший результат. Проблем не видно. Во всяком случае пока. Июль 2026 Чистые процентные доходы: 74,4 млрд (+87,9% г/г) Чистые комиссионные доходы: 34,8 млрд (+36,5% г/г) Прочие операционные доходы: 13,8 млрд (-16,8% г/г) Расходы на резервы: 20,4 млрд (+121,7% г/г) Административные и прочие операционные расходы: 51,3 млрд (+13,2% г/г) Чистая прибыль: 40,4 млрд (+73,4% г/г) Январь-июль 2026: Чистые процентные доходы: 480 млрд (+157,5% г/г) Чистые комиссионные доходы: 210,6 млрд (+23,1% г/г) Прочие операционные доходы: 121,4 млрд (-61,2% г/г) Расходы на резервы: 143,7 млрд (+20,8% г/г) Административные и прочие операционные расходы: 337,2 млрд (+15,4% г/г) Чистая прибыль: 265,6 млрд (-12,7% г/г) Чистые процентные доходы продолжают расти высокими темпами, также уже который месяц отличную динамику прибавляют комиссионные доходы. Связано это с внешнеторговыми операциями: стоимость на товары российского экспорта остается высокой, а ВТБ берет процент с общего объема транзакций и конвертации валюты. Чистая процентная маржа подросла до 2,7%, соотношение операционных расходов к доходам снизилось до 41,5%. Теперь чистая прибыль банка формируется не разовыми бумажными факторами, а непосредственно классической банковской деятельностью (проценты + комиссии - резервы и операционные расходы).  Эффекта от ударов по складам WB в отчетности пока не видно. Стоимость риска продолжает снижаться и составила 0,5% по юридическим лицам и 1,8% — по физическим.  ROE в июле — 16,8%. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $VTBR
1
2
KDvinsky1
KDvinsky1

28 августа в 9:30

ЦБ остановил экономику, но не остановил цены ВВП России за первое полугодие вырос на 0,6%. Промышленное производство за семь месяцев прибавило символические 0,1%: добыча: −0,9% обрабатывающие производства: +0,5% июль к июлю: +0,4% После устранения сезонности промышленность в июле выросла к июню также всего на 0,1%. ЦБ хотел «охладить» экономику – и получил практически полную остановку производства. Без сохраняющейся работы ВПК экономика, вероятно, уже перешла бы к снижению. Государственные расходы еще носят поддерживающий характер, но частная активность полностью зажата. Дорогие деньги ограничивают инвестиции, оборотный капитал и расширение производства. Предложение не растёт, зато проценты, тарифы и логистика продолжают перекладываться в себестоимость товаров. Возвращение недельной инфляции и рост цен на бензин почти на 0,9% не доказывают перегрев спроса. Нехватку топлива невозможно устранить ключевой ставкой. Она не ремонтирует НПЗ и не увеличивает выпуск бензина – зато делает модернизацию предприятий и финансирование запасов еще дороже. ЦБ борется с инфляцией издержек подавлением всей экономики. Результат уже виден: реальный сектор не растёт, бюджет имеет все меньше возможностей поддержки гражданского сектора, а цены всё равно повышаются. Это не победа над инфляцией. Это прямая дорога к стагфляции. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $SBER $VTBR $T
6
7
KDvinsky1
KDvinsky1

27 августа в 22:10

РЖД стала эффективнее. Но 84% операционной прибыли забрали проценты После истории с покупкой Moscow Towers РЖД окончательно закрепилась в образе неэффективной госкомпании, которую приходится спасать за счёт бюджета. Неудачная сделка на самом деле вызывает вопросы: небоскрёб приобретали для переезда, а теперь не могут продать. Впрочем, отчётность за полугодие показывает, что основная деятельность РЖД работает лучше, чем принято считать. За первые шесть месяцев доходы холдинга выросли на 10,7% – до 1,96 трлн рублей. Да, во многом за счет индексации тарифов, но операционные расходы прибавили только 7,7%. Поэтому операционная прибыль увеличилась на 27,8% – до 338,3 млрд рублей. EBITDA достигла 622,7 млрд рублей, а её рентабельность повысилась с 29 до 32%. Выручка: 1964 млрд (+10,7% г/г) Операционная прибыль: 338 млрд (+27,7% г/г) Чистые финансовые расходы: 283 млрд (+13,2% г/г) Чистая прибыль: 32,5 млрд рублей, рост в 7,4 раза Тем не менее, почти все заработанные на операционном уровне деньги уходят кредиторам. В компаниях реального сектора, имеющих большой capex, целесообразно смотреть именно операционную прибыль, а не EBITDA, потому что в обязательном порядке должны осуществляться хотя бы поддерживающие капитальные вложения. Поэтому, несмотря на формальную чистую прибыль, по свободному денежному потоку РЖД ушли в минус на 129 млрд рублей. Чистый долг холдинга продолжает расти и на конец полугодия увеличился до 3,73 трлн рублей. Причина этого долга – не столько управленческие ошибки. На РЖД годами возлагали капиталоёмкие государственные проекты: Восточный полигон, подходы к портам, обновление инфраструктуры. Но финансировать их компании приходилось преимущественно рыночными заимствованиями. Теперь инвестиционная программа сокращена. За полугодие освоено 323,1 млрд рублей, а годовой план составляет 713,6 млрд – на 20% меньше прошлогоднего. Основная часть денег направляется именно на поддерживающий CAPEX. РЖД нельзя назвать убыточной на уровне перевозок. Компания повысила маржу и операционную эффективность. Но пока проценты забирают почти весь результат, заработанное будет направляться банкам, а не на новые проекты. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
1
KDvinsky1
KDvinsky1

27 августа в 12:12

Половина банков теряет вклады. Снижение ставки не дошло до кредитов В июле сокращение срочных вкладов физлиц зафиксировали 152 из 301 российского банка. В мае таких организаций было 134, в июне – 138. Общий объём средств населения вырос на 234 млрд рублей, или на 0,3%, – до 68,4 трлн. Но это даже меньше, чем получаемые по депозитам проценты. То есть, в реальном выражении из банковской системы идет сильный отток средств. Объём наличных в обращении за июль увеличился сразу на 0,7 трлн рублей. В августе наличные назвали лучшей формой сбережения 37% опрошенных, а банковские счета – только 36%. Банку недостаточно знать, что деньги остались внутри системы. Ему необходимо удержать средства именно на собственном балансе. Даже после снижения ключевой ставки банки начали повышать доходность вкладов. Чем дороже им обходятся деньги вкладчиков, тем медленнее могут снижаться ставки по кредитам. А то и вовсе увеличиваться. Одновременно требования банков к компаниям выросли на 1,6 трлн рублей, тогда как все клиентские средства – лишь на 0,6 трлн. Разницу пришлось закрывать другими источниками: привлечение от ЦБ увеличилось на 0,4 трлн рублей, а вложения банков в государственные облигации сократились на 0,2 трлн. На этом же фоне Минфин в июле смог разместить ОФЗ всего на 9 млрд рублей, после чего приостановил аукционы. Свободных денег в системе становится меньше, а борьба банков за вкладчиков усиливается. Если эта тенденция продолжится, снижение ключевой ставки останется формальным. Банки будут удерживать высокие ставки по депозитам, переносить стоимость фондирования в кредиты и требовать повышенную доходность по ОФЗ. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $SBER $T $VTBR
2
3
KDvinsky1
KDvinsky1

27 августа в 7:53

ВУШ представил результаты за первое полугодие. Основные показатели: Выручка: 5564 млн (+4% г/г) EBITDA: 1438 млн (+43% г/г) Чистые финансовые расходы: 1266 млн (-3,4% г/г) Чистый убыток: 1766 млн (годом ранее – убыток в 1893 млн) Компании непросто, но менеджмент прилагает все усилия для улучшения финансового результата. И мы видим существенное повышение эффективности: EBITDA выросла темпами примерно в 10 раз быстрее выручки. Сгенерированный убыток является традиционным для первого полугодия, уже в третьем квартале будет получена прибыль. Что будет по итогам года – посмотрим. Во всяком случае, ВУШ подтвердил цель по EBITDA в 4,5 млрд рублей, а также выход на положительный свободный денежный поток, что позволит не увеличивать долговую нагрузку. К слову, большой долг и правда удается контролировать. На конец 2025 года его общий размер составлял 13,8 млрд рублей, на август 2026 года, согласно моим расчетам, уже 12,5 млрд. Правда, после завершения размещения восьмого выпуска облигаций значение подрастет. Но тем не менее. Из минусов – слабый показатель EBITDA по Латинской Америке. В регионе выручка увеличилась на 22% (г/г), а EBITDA сократилась на 4% (г/г). Сама компания объясняет это опережающими инвестициями в запуск новых локаций и в расширение флота. Посмотрим. В середине июля я беседовал с представителями ВУШа. То, о чем говорилось в эфире, подтвердилось в целом в отчетности. Поэтому на текущий момент считаю облигации компании под 22-22,5% купонного дохода привлекательным инструментом на не очень большую долю от портфеля. Сейчас у ВУШа самый сезон, поэтому обслуживать свою долговую нагрузку он может без проблем. А дальше будем смотреть цифры по третьему кварталу и по итогам года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $WUSH
1
KDvinsky1
KDvinsky1

27 августа в 6:44

«Норникель» вернул дивиденды. Но прежней дивидендной машины больше нет После двухлетнего перерыва совет директоров «Норникеля» рекомендовал выплатить 1,85 рубля на акцию. Общая сумма составит 28,3 млрд рублей, дивидендная доходность – около 1,5%. Оценивать выплату через чистую прибыль неправильно. «Норникель» является производственной компанией. Для акционера важен свободный денежный поток, который остаётся после капитальных вложений, процентов и выплат миноритариям дочерних активов. За полугодие обычный FCF составил 85,1 млрд рублей. Однако после уплаченных процентов, аренды и дивидендов миноритариям Быстринского ГОКа скорректированный денежный поток сократился до 16,2 млрд рублей – около 1,06 рубля на акцию. Рекомендованные дивиденды оказались примерно в 1,75 раза выше денежного результата полугодия, доступного акционерам. Компания объяснила выплату дивидендами, полученными от активов Забайкальского дивизиона. Поэтому выплата не означает возвращения прежней модели. Капитальные вложения выросли на 10% – до 103 млрд рублей, а чистый долг остался на уровне около 704 млрд. Основная часть денег продолжает направляться на инвестиционные проекты и обслуживание обязательств. Для государства «Норникель» важен прежде всего как источник инвестиций, рабочих мест и налогов. Рост цен на металлы увеличивает не только EBITDA, но и НДПИ. Потанин это прекрасно понимает, поэтому не рассматривает "Норникель" как собственную кэш-машину. Для него ГМК – ядро, используя ресурсы которого можно строить другие бизнесы, получая дивиденды уже с них. Также есть давний корпоративный конфликт с «Русалом», владеющим 26,4% акций. Компания Дерипаски может получить около 7,5 млрд рублей. При чистом долге примерно 690 млрд рублей такая выплата не окажет значимого влияния на баланс. А больше, как понимаем, Потанин платить не намерен. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $GMKN $RUAL
1
KDvinsky1
KDvinsky1

26 августа в 15:12

HENDERSON расширил сеть. Прибыль упала вдвое Выручка HENDERSON за полугодие выросла на 4% – до 11,2 млрд рублей. Компания продолжает переносить продажи в собственные каналы: Салоны и собственный онлайн: 9,8 млрд рублей (+5%) Маркетплейсы: 1,3 млрд рублей (–3%) Стратегия дала результат на уровне товара. Валовая прибыль увеличилась на 8%, а маржа выросла с 66,1 до 68,8%. Сильный рубль поддержал импортные закупки, а развитие собственных каналов сократило зависимость от комиссий внешних площадок. Но ниже валовой прибыли картина ухудшилась: EBITDA: 3,5 млрд рублей (–4% г/г) Чистая прибыль: 453 млн рублей (-53% г/г) Собственный магазин сохраняет торговую наценку. Но вместе с ней компания получает аренду, зарплаты, амортизацию и расходы на обслуживание долга. В первом квартале торговая площадь HENDERSON была почти на 20% больше прошлогодней. Выручка собственных каналов за полугодие при этом выросла лишь на 5%. Показатели сопоставимых продаж и выручки с квадратного метра компания не раскрыла. Ранее я отмечал, что закрытие магазинов конкурентов может означать сокращение самого офлайн-рынка одежды. Новая отчётность этот риск подтверждает. В III–IV кварталах компания ожидает ускорения роста собственных каналов. Проверять нужно продажи с квадратного метра, EBITDA, запасы, долговую нагрузку и FCF. HENDERSON повысил валовую маржу. Но расширенная сеть пока не принесла сопоставимого роста прибыли. Кризис офлайн-ритейла губит прежнюю бизнес-модель компании все сильнее. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $HNFG
1
KDvinsky1
KDvinsky1

26 августа в 12:46

На брокерские счета пришёл триллион. Акции его не почувствовали Во втором квартале физические лица внесли на брокерские счета рекордные 1,1 трлн рублей. Это на 19% больше, чем кварталом ранее, и почти вдвое выше прошлогоднего результата. Однако массового возвращения в акции не произошло. Почти две трети взносов обеспечили квалифицированные инвесторы, а основной прирост пришёлся на счета размером более 1 млн рублей. Снижение ставок по депозитам направило деньги прежде всего в фонды денежного рынка и облигации. За квартал частные инвесторы приобрели ОФЗ и корпоративный долг на 358 млрд рублей. Доля облигаций в портфелях выросла до 37%. Деньги уходят с депозитов, но вместо совладельца бизнеса частный инвестор пока предпочитает становиться его кредитором. Акции также покупали на снижении. Однако этого оказалось недостаточно: индекс полной доходности акций потерял за квартал 14%, а доля бумаг в портфелях сократилась до 20%. Ранее я писал, что физические лица становятся важным источником финансирования рынка облигаций. Переходите в профиль и листайте материалы. Новые данные подтверждают продолжение этого процесса. Для государства и компаний это расширяет возможности размещать долг. Для брокеров и Мосбиржи рост клиентских активов также позитивен, но ещё не гарантирует увеличения прибыли. Биржевые обороты физических лиц одновременно снизились на 19% г/г. Рекордное пополнение брокерских счетов не означает начала нового роста акций. Деньги пришли на фондовый рынок, но главным активом снова стал долг. Депозиты теряют средства – акционеры пока их не получают. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $MOEX $SBER $T $VTBR
5
6
KDvinsky1
KDvinsky1

26 августа в 10:05

"Т-Банк" продолжает наращивать прибыль В июле заработано 19 млрд рублей, и это лучший результат с начала года. За январь-июль – 107 млрд (+318% г/г). Столь высокие темпы обусловлены сверхнизкой базой первой половины 2025 года, когда чистая процентная маржа была на минимумах, а "Т" еще переваривал присоединение "Росбанка". Сейчас все изменилось. Напомню, что "Т-Банк" – ядро, основная компания группы "Т-Технологии". Это разные юрлица, хотя их часто идентифицируют одинаково. Впрочем, несмотря на позиционирование менеджмента "Т-Технологий" как технологичной экосистемы, для меня все же это пока банковская группа, пусть и передовая. Кредитный портфель "Т-Банка" составил на 1 августа 3,6 трлн рублей (+3,4% м/м и +20% г/г). Интересно, что кредитование наращивается, что при высокой достаточности капитала позитивно скажется на процентных доходах. Причем на целых 8,9% к июню вырос портфель кредитов юрлицам, хоть его объем и составляет пока что 920 млрд рублей. Надеюсь, на стоимости риска подобное скажется не сильно. Из минусов – перестала расти клиентская база розницы. За год число активных клиентов увеличилось всего на 2%. Сейчас "Т" старается их дополнительно монетизировать, зато растет число B2-B клиентов (+10% г/г). "Т-Технологии" есть в моем портфеле. ROIC по текущей оценке составляет более 30%, что меня вполне устраивает. Я делал подробный разбор результатов за второй квартал и первое полугодие, заходите в профиль и листайте материалы. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $T
Card image 1
1
2
KDvinsky1
KDvinsky1

26 августа в 8:41

Восстановление инфраструктуры НКХП, входит в группу ОЗК), поврежденной в результате атаки БПЛА 12 августа, может занять от одного до четырех месяцев, говорится в отчете предприятия по МСФО. "12 августа в результате атаки беспилотных летательных аппаратов была повреждена производственная инфраструктура компании, включая специализированные сооружения, и оборудование, используемое для отгрузки зерна на экспорт, - сказано в отчете. Окончательные сроки восстановления отгрузочной инфраструктуры на указанную дату не определены. По предварительной оценке руководства, восстановление возможности отгрузки продукции может потребовать от одного до четырех месяцев в зависимости от технологической схемы перевалки" А ведь когда не фоне роста мировых цен на зерно некоторые пытались искать идею в акциях НКХП, я предупреждал: На всякий случай отдельно напишу по НКХП. Для компании высокая мировая цена не является подарком. Терминал зарабатывает на перевалке. Пока зерно через него не проходит, выручка не генерируется. Поэтому прежде чем искать идею в акциях НКХП, необходимо найти надежный источник, регулярно показывающий объем зерна, отгружаемых с терминала. Зато теперь котировки падают на 4%. Простой лишает компанию выручки, а операционные расходы на зарплаты и т.д. остаются. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $NKHP
1
2
KDvinsky1
KDvinsky1

26 августа в 7:36

Фабрика ПО представила отчет за первое полугодие. Основные показатели выглядят следующим образом: Выручка: 12,5 млрд (+15,5% г/г) Скорр. EBITDA: 891 млн (рост в 46 раз) EBITDAC: 393 млн (годом ранее — убыток в 612 млн) Чистые финансовые расходы: 433 млн (+95,4% г/г) Чистая прибыль: -334 млн (годом ранее — минус746 млн) NIC: -419 млн (годом ранее – минус 1,24 млрд) Напомню, что для IT-компаний убыток по итогам первых двух кварталов нормальный, поскольку основная часть (2/3 и более) финансового результата приходится на конец года. В "Фабрике ПО" мы видим явный фокус на рост эффективности бизнеса. Компания показала, ради чего, собственно, и собирала вокруг себя консалтинг в виде «Борлас» и BeringPro. "Фабрика" старается не просто наращивать оборот, а пытается построить замкнутый контур: собственный продукт, внедрение у клиента и последующее сопровождение. В отечественном IT это гораздо ценнее разовой продажи лицензии. Основным бизнесом остаются услуги: выручка сегмента составила 8,95 млрд рублей, прибавив 11,3%. Но важнее, что EBITDA здесь выросла на 56,7%, до 744 млн, а рентабельность поднялась до 8,3%. Продуктовый сегмент пока заметно меньше – 1,46 млрд рублей выручки, однако именно здесь произошёл главный разворот. Год назад направление принесло отрицательную EBITDA в 304 млн рублей, теперь – положительные 164 млн. Рентабельность составила 11,3%, увеличившись сразу на 35,1 п.п. Консалтинг также сменил знак: при выручке 2,12 млрд рублей EBITDA достигла 194 млн против убытка в 151 млн годом ранее. Одновременно компания сократила численность на 13%, до 4 988 человек, и уменьшила расходы на разработку на 21,1%, до 498 млн рублей. Доля рекуррентной выручки выросла до 43%, AI-направления – до 16%. На одного разработчика компания заработала 226,9 тыс. рублей EBITDA против 139,5 тыс. годом ранее. То есть эффективность выросла быстрее, чем сам масштаб бизнеса. Чистые процентные расходы хоть и показали удвоение, но составляют совсем небольшую сумму. Недавно размещенные облигации как раз пошли на частичное рефинансирование долга с целью снижения его стоимости. Понятно, что в IT нужно смотреть итоги года, однако первые шесть месяцев работы "Фабрики ПО" показывают, что компания движется в правильном направлении. В начале августа я делал эфир с "Фабрикой ПО". К сожалению, в конце апреля компания так и не вышла на IPO. Зато буквально недавно разместила облигации: двухлетние фикс под 17,25% и флоатер под КС + 3,75%. Отличные инструменты для консервативного инвестора. Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
1
KDvinsky1
KDvinsky1

25 августа в 16:37

Сильный рубль поднял маржу производителя лекарств Для экспортёров укрепление рубля означает снижение рублёвой выручки. У «Озон Фармацевтики» работает обратная механика: валютная составляющая закупок обходится дешевле. «Озон Фармацевтика» (1H): Выручка: 14,8 млрд рублей (+12% г/г) Скорректированная EBITDA: 5,8 млрд рублей (+33% г/г) Рентабельность по EBITDA: 39,2% (+6,3 п.п. г/г) Чистая прибыль: 3,2 млрд рублей (+90% г/г) FCF: 4,5 млрд рублей Сильный рубль не увеличил продажи лекарств. Он помог снизить себестоимость каждой упаковки. Но дело не только в курсе. Также компания перешла на прямые закупки сырья, увеличила масштаб производства и улучшила управление ассортиментом. Одновременно снижение стоимости финансирования помогло нарастить чистую прибыль. Часть свободного денежного потока высвободилась после сокращения оборотного капитала, в том числе благодаря факторингу. Поэтому долговую нагрузку необходимо считать двумя способами: чистый долг / EBITDA равен 0,4x, а с поправкой на факторинг – 0,8x. Совет директоров рекомендовал дивиденды за полугодие в размере 0,49 рубля на акцию. Это больше, чем ранее (0,29 р.), но дивдоходность все равно остается невысокой и составляет всего лишь 1,15%. «Озон Фарма» – компания роста. Однако даже с поправкой на этот факт для текущего рынка она все равно оценена дорого. Премия за стабильность, перспективы и открытость бизнеса обоснованы. Но это ещё не означает, что акции по текущей цене интересны. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Не забываем ставить лайк :) Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить! $OZPH
1
2